行业研究

Equity Research

任何一个行业都需要做研究的人，金融市场也不例外,而Equity Research就股票市场的研究者。相比交易员和在对冲基金工作的人，Equity Research的工作没有那么压力山大,收入也非常可观,最重要的是跳槽机会也比比皆是。对研究市场和股票有兴趣，但又不想要每天提心吊胆被炒鱿鱼的小伙伴们来说，Equity Research值得了解一下。

综述

Equity Research,顾名思义,就是研究股票的。具体研究什么呢？通俗地说,就是一只股票是该买还是该卖。用专业一点的说法来定义-主要是通过分析公司的基本面(比如行业波动性,发展空间,竞争环境等等)对股票进行估值,从而给出买入(Buy)/持有(Hold)/卖出(Sell)的投资建议。 卖方（Sell-Side）投行里Equity Research部门服务的客户是机构投资者（就是传说中的买方Buy-Side,例如资产管理公司,对冲基金、共同基金等),有趣的是这些机构投资者并不从投行直接付费购买研究报告,而是通过投行交易股票,用佣金间接为Research的结果付报酬。 这些机构投资者也有自己的从事基本面股票分析的人员，即买方分析师（Buy-Side Analyst)。

接下来我们主要介绍的是卖方的Equity Research。

什么是Equity Research

Equity Research里的五花八门

Equity Research部门内的分组一般按照分析师所研究的行业（Sector）。

常见的Sector有：

消费零售业（Consumer Retail) - e.g. Nike, Macy's...

科技类(Technology/Software) -e.g. Google, Amazon..

医疗保健(Healthcare) -e.g. Celgene, UnitedHealth Group...

工业类(Industrials) -e.g. General Electric, Verizon...

能源类Energy/Utilities-e.g. Exxon Mobile, Chevron...

金融服务(FIG)-e.g. JP Morgan, Wells Fargo, Citi...

房地产(REITs) -e.g. Vornado, Zillow...

每个行业下都有多名Analyst分别分析细分行业(Industry) ,比如Consumer Retail里可能包含有服饰(Apparel) 、化妆品(Beauty) 、饮食(Food/Beverages) 、电子商务(E-commerce)等细分行业的分析师,而Healthcare组里有生物技术(Biotech)、医药(Pharmaceuticals)、医疗仪器(MedicalDevice) 、医疗服务(Healthcare Services)的分析师。

每个组的大小往往因公司而异:在大型投行，一个细分行业(Industry)组的构成可能是一个Senior Research Analyst，配1-2个Senior Research Associate，再带2个Junior Research Associate;而在小型的投行，一个组可能只有一名Senior Research Analyst和一个Senior或Junior Research Associate。组的大小决定了一个组能负责的股票数量，像4个人的团队往往可以负责35+支股票，而有些二人团队也可能负责20+支股票，具体因公司而异。

做Equity Research的优点

快速了解行业和公司

对于刚入行的小白来说，每天大部分的工作就是做研究、写报告和各种支持Senior Analyst的工作。这些Senior Analyst都是入行多年、非常有经验的大牛们。对于小白来说，对行业研究的要求也要相当全面，市场整体环境、公司优势劣势、金融状况等等都会涉及。想了解行业最高效的方法无非就是自己阅读、研究，旁边还有高人指点，当然事半功倍。

提升Financial Modeling技能

分析公司不可缺少的一部分就是通过金融建模了解公司的经营状况，并对未来进行预测。经过大量对Income Statement、Balance Sheet、Cash Flow、Statement的研究，才能积累经验，之后拿到报表就能快速抓到重点。

Financial Modeling

说起基本面分析，第一重要的技能当然是金融建模(Financial Modeling)，包括了基本的会计相关技能，和对未来公司经营情况的预测能力。基本的会计能力就是对Income Statement、Balance Sheet、Cash Flow Statement的理解和分析能力。

要掌握到什么程度呢?大家可以参考下分析师日常用到的功能:

建立一个公司的模型，

输入历史数据，建立起三个表互相联动的预测。

说起金融建模好像很高端，其实关键点在于对三大表之间的联系的把握，比如:

Income Statement里的Net Income会出现在Cash Flow Statement的第一行3种Cash Flow的和就是当期Change of Cash，反映在Balance Sheet上等等当然这些都是完全可以自学的技能，想系统学习一下的同学们也可以报名能量果汁求职课程。

而另一部分技巧，即对预测的把握，则考到了你对各种Financial Ratio和Profitability Metrics的理解，最常用的包括Gross Margin、EBITDA和EBITDA Margin，还有更进阶的对公司经营能力以及行业走势的判断。

写作能力

Modeling技能之外，最重要的技能之一就是写作能力。一篇好的研究报告不仅要有模型里预测的理论支持，更要通过简单易懂的报告内容，快速有效地把分析师的观点传达给投资者。尤其对于一个初级员工(Associate)来说，好的写作能力有时比建模技巧对你的Senior Analyst有更直接的帮助。这是因为很多Senior Analyst一开始不会把建模和预测全权交给行业知识较少的Associate，于是Associate要承担的责任多是在Analyst做预测时打好一篇报告的草稿，给Analyst节省很多时间。

必备技能、适合人群

沟通和人际交往

做Equity Research很大一部分的工作是和被研究公司里面的金融部门，有时还会和这些公司的CFO进行沟通。对逻辑思维和交流能力的培养都非常有帮助，CFO这些人也不是平时随随便便就能见的，所以还可以积累人脉、为之后业内发展打下扎实的基础。

开晨会，Analyst与销售部⻔做ResearchTeach-In，告诉销售最近市场和个股的情况，便于他们与客⼾交流、提出建议和解答问题。

7:30 AM

Analyst(⾼级的那个职位)和销售给客⼾打电话，Associate(刚⼊职的Junior)做辅助⼯作，与此同时查阅邮件，给Analyst提供新闻和各种数据库的更新。

8:00 AM-10:00 AM

为正在进⾏的研究报告收集数据，制图，写报告初稿。这就是最HardCore的Research部分了，Associate会帮助Analyst完成他们需要的股票研究报告。

10:00 AM-全天

Analyst审阅报告，做调整后提交。

4:00 PM-7:00 PM

Top Tier的Equity Research集中在大投行如高盛，花旗，摩根大通，摩根士丹利，当然除此之外很多规模小一些的银行各自也有优秀的Research部门。

常见公司

申请流程、时间线

申请的流程和时间线和Investment Banking相似，一般本科生会申请大三暑假的实习，然后进一步申请Full-time的工作。而值得注意的是，一些小型的投行不提供暑期实习，但会在大四即将毕业的应届生中直接招Full-Time。

MBA也是Equity Research招生的重要群体。提供给研究生的实习机会相对较少，多数要靠各种职业网站如Linkedin，Glassdoor等寻找全职的机会。

薪酬水平

刚入行的Research Associate大多的基本工资(Base)为$85K-$100K，往往越大的公司基本工资也越高;年终奖(Bonus)同样根据公司而定，第一年一般是基本工资的20%-30%，往后几乎每年都会有所上调。在Associate晋升为Analyst时会有比较大的提升，其后Bonus将会占总收入的重要比重。

工作时长

Equity Research行业可以说是投行里作息比较规律、可预测的了，一年主要分为两种时间:季报季，和除此之外的时间季报每年出4次，每次大概持续2-3周，不同公司时间会不一样，不过都有自己的规律，其间工作时间会长些，经常出现6am-10pm;非季报季则大多7am-6pm，当然不排除个别加班，比如说Market Close后出了重大新闻，就要留下来写报告咯工作日常Equity Research作息相对固定，跟着Market Hour走，一般工作日常如下:

薪酬、工作时长

沟通能力&仔细

剩下要说的两点，沟通能力和细致程度，则更多来自于本身性格和工作中的积累，但它们的重要性并不亚于建模和写作。如果说建模能力和写作能力决定了你能不能拿到一份Research的工作，那么后面这两点则决定了在这个行业你能够走多远:入职一段时间后，Associate的责任不再只是对着屏幕敲字，而更多会参与到与投行内部Sales Force和外部的客户介绍股票，还有与上市公司管理层问答等沟通环节之中。

作为一个国际生，最大的顾虑肯定是语言，但其实语言方面很多时候并不用追求完美，更重要的是把想法简单易懂地说明白;不过切记写作还是要非常严谨的!

细心作为最后一点其实是最重要的，因为它是所有的基础!(重要的事情说三遍)如果你喜欢研究个股、公司经营情况、深入了解一个行业，同时又具备较强的沟通能力和写作能力，那么Equity Research绝对是个值得考虑的职业~

面试考点解析

基本所有Equity Research面试都会被问到基本的Technical Questions，包括三张Financial Statement的元素，基本的估值方法，还有最常见的如何进行DCF估值。

比较特殊的是，Equity Research的面试时一般还要准备好一个Stock Pitch，用2分钟左右给面试官介绍这家公司和投资点，以及你的Buy/Hold/Sell的建议。面试官多会根据你的Stock Pitch进行提问。我们的投行求职进阶课程，会帮你更系统地准备Technical面试。

除此之外，面试官也会关心你的性格是否能够融入团队，以及你的职业规划，常被问到的问题包括你为什么想做Research，五年后的你想做什么职业等。

如果你对Equity Research这个职业感兴趣，该如何准备呢?最基本的就是培养对股票的兴趣。

Bloomberg (大多学校图书馆都有)-上找公开的卖方的研究报告，

Seekingalpha - 看别的作者写的分析。

宏观上的大趋势则可以每天读Wall Street Journal或者Bloomberg的首页。

面试过程中至关重要的分析股票(Stock Pitch，则可以基于平时最有兴趣的行业，不一定要选大家熟知的大公司，而是要选取自己最有自信讲述明白、有强有力的Thesis的股票。

说到Stock Pitch，还建议大家在准备时自己从头到尾建立一个有历史数据和预测的模型，然后把Stock Pitch按正式模板写出来，这样一边加深了自己对股票的熟悉程度，另一方面锻炼了你的建模和写作能力，为面试的良好发挥做好铺垫。

如何为入行做准备